[글로벌주식] 경기의 축은 소비에서 Capex로

[차트 1] 미국 소매 판매액 추이

(Source: U.S. Census Bureau, Bloomberg, RootN Global Investors)

[차트 2] 가구당 재량 지출(Discretionary spending)*의 소득 분위별 증가율 (전년대비)

(Source: Bank of America, RootN Global Investors)
*Bank of America사의 내부 데이터, 재량소비는 카드 지출액 중 가스, 식료품, 유틸리티 지출을 뺀 금액

한편, 팬데믹 기간동안 전 가구에 지급된 정부 보조금 효과로 연 소득 5만불 이하의 가구에서도 여전히 약 1년치의 여유 저축액을 보유해 (차트 3) 소비가 둔화되더라도 둔화의 폭은 시장의 우려보다 크지 않을 가능성이 높다고 생각된다. 이에 따라 CPI의 방향성은 수요 둔화 효과로 점차 하락할 것이나, Fed의 정책 목표 수준인 2%보다 높은 수준이 유지될 개연성 또한 상당한 것으로 보인다.

[차트 3] 2019년 평균 수준의 저축 잔액으로 돌아가기 위한 개월 수*

(Source: Bank of America, RootN Global Investors)
*최근 3개월 미국 가계의 저축률 감소 속도 감안시 2019년 수준으로 돌아가기 위해 남은 개월 수

이처럼 미국의 소비 성장이 일부 둔화되는 것은 불가피하겠으나, 기업들의 투자 증가가 향후 미국 경제의 동력으로 대체될 가능성이 높다고 생각된다. [차트 4]는 S&P 1500 기업들의 Capex 추이를 나타낸 것으로, 2022년 4월에 전고점인 2019년 5월 수준을 넘어 지속 증가중이다. 섹터별로 에너지 섹터의 Capex 증가 속도가 가장 가파르나 여전히 과거 대비 낮은 수준이며, 절대 금액 기준으로 투자 규모가 가장 큰 유틸리티 섹터의 기업들은 향후 10년간 노후화된 전력망 업그레이드와 신재생 에너지 전환 투자로 투자 규모가 더 크게 증가하는 계획을 명시하고 있다. 리테일링 섹터의 Capex 또한 물류 자동화 등으로 지속 증가해 투자 규모상 세번째로 큰 섹터가 되었다.

[차트 4] S&P 1500 기업들의 Capex 추이

(Source: S&P Global, RootN Global Investors)
*2018년 10월 GICS 산업분류 재편으로 일부 통신, 소프트웨어 기업이 Media 산업으로 신규 분류됨.

금융 시장은 미국 CPI와 금리의 피크아웃 여부에 초점을 맞추며 당분간 높은 변동성이 예상되며, 당사는 정확한 시점과 수준을 예상하기는 어려우나 금리 인상 사이클의 후반부에 와있다는 의견에 동의한다. 그러나 CPI 피크아웃 이후에도 인플레는 과거보다 높은 수준에 형성돼 연준이 금리 인하라는 수단을 쓸 수 있는 여력이 낮은 상황에서, 정부 정책들에 기반한 기업들의 투자가 미국 경제의 새로운 축이 될 것으로 예상한다. 정부의 탄소 중립 및 리쇼어링 등 적극적 투자 유도 정책에 따른 Capex 증가가 중장기적으로 유효하며, 이러한 흐름에 맞는 포트폴리오 배분이 필요할 것이라 생각한다.  

*본 기고는 <Consumer Checkpoint: Driving home for the holidays, Bank of America, 2022/11/10>, <Consumer Morsel: Hitting the Buffers?, Bank of America, 2022/10/28> 리포트를 참조하였음.