최근 우리나라와 미국 증시가 오르지 못하고 계속 횡보하고 있습니다. 1월까지만 해도 하루에 3~4%씩 오르던 코스피 지수는 2월부터 크게 힘을 못 쓰고 있고, 미국의 나스닥 지수도 등락을 거듭하다가 2월 초 수준에 머무르게 되었습니다. 오늘은 최근 주식 시장이 힘을 받지 못하는 이유와 주목해야 할 이슈를 정리해보겠습니다.

주식시장에서는 개별 기업의 재무적 성과와 이슈도 중요하지만, 시장 전반의 상황이 전반적인 주가의 등락에 큰 영향을 미칩니다. 가령, 작년 초 코로나 확산으로 세계적인 공급망이 무너지기 시작하자 주가가 일제히 크게 내렸고, 이후 세계적인 경기부양책으로 막대한 돈이 풀리자 사람들은 ‘코로나가 끝나면 다 회복하겠지’라는 생각과 함께 많은 주식을 사들였죠. 이와 함께 고용시장이 불안해지고 집값이 상승하면서 ‘지금이라도 주식투자를 시작해야 한다’라는 생각이 번지기 시작했고, 어느새 주식시장으로는 엄청난 돈이 몰렸습니다.

이런 주식투자 열풍은 ‘회복에 대한 기대감’에 많이 기대고 있던 것이 사실인데요. ‘주식투자를 시작하기에 아직은 늦지 않았다’는 말 아래에는 ‘아직은 코로나가 끝나기는 한참 멀었다’는 생각이 깔려있었습니다. 그래서 역설적으로 코로나가 한참 확산하고 있을 때 주식 가격은 더 높아졌고, 회복이 본격화한 지금은 주식 가격이 크게 오르지 못하고 있는 것이죠. 그렇다면 어떤 이슈가 주식 투자에 부담을 주고 있을까요?

가장 큰 요인은 채권 금리 상승에 대한 우려입니다. 올해 초 1%에 채 못 미치던 채권 금리(채권 수익률)는 어느새 1.7%를 돌파했는데요. 채권 금리가 높아지면 기업이 얻는 미래 수익에 대한 할인율이 높아져 현재 산정되는 기업가치가 낮아지게 됩니다. 가령, A기업이 1년 후 200만원을 벌 것으로 예상된다고 가정해볼까요? 만약 금리가 1%라면 A기업 미래수익의 현재가치는 200/1.01=198만원이 되겠죠. 하지만 금리가 10%로 오르면 현재가치는 200/1.1=182만원이 됩니다. 이렇듯 채권 금리는 기업의 미래 가치를 현재가치로 ‘할인’하는 할인율이기 때문에, 채권 금리의 상승은 현재 가치의 하락을 가져옵니다. 일반적으로 주가는 기업가치에 연동되기 때문에, 금리가 오르면 주식가격도 내리는 것이 일반적입니다.

채권 금리가 오르면 어떤 기업의 주식이 더 영향을 많이 받을까요? 아무래도 지금 벌어들이는 돈은 그렇게 크지 않지만, 미래에 돈을 많이 벌 것이라고 예상되는 기업의 주가가 내릴 가능성이 크겠죠. 이런 주식을 ‘성장주’ 혹은 ‘기술주’라고 많이 이야기하는데요. 테슬라, 니오 같은 기업이나 우리나라의 전기차 배터리 기업들이 이에 해당합니다. 지금 당장 수익이 그렇게 크지 않아도, 미래에는 시장을 장악해 막대한 수익을 올릴 것으로 보이는 기업들이죠. 이런 기업들은 보통 주가 상승이 미래 성장성과 연결되는 경우가 많습니다. 하지만 그만큼 금리 상승에 민감한데요.

예를 들어 보겠습니다. 기술기업 A는 지금 돈을 못 벌고 있습니다. 하지만 유망 기술을 갖고 있어서, 5년 내 5,000만원을 벌 수 있을 것으로 예상되죠. 그런데 사업을 하려면 지금 당장 1,000만원의 비용이 들게 됩니다. 만약 금리가 1%라면 이 기업의 현재 가치는 -1,000만원+5,000만원/1.01=3,545만원이 되죠. 하지만 금리가 20%라면 이 기업의 현재 가치는 -1,000만원+5,000만원/1.2=3,167만원이 됩니다. 뉴스에 보면 ‘금리 상승이 기술기업의 밸류에이션에 부담을 준다’는 말이 종종 나오는데, 크게 이런 뜻으로 이해하시면 될 것 같습니다.

그러면 금리 상승기에는 왜 가치주가 주목을 받을까요? 가치주는 꾸준히 성과를 내는 기업의 주식을 말하는데요. 주로 금융산업, 산업재, 필수소비재 생산 기업이 이에 해당합니다. 첨단 기술개발이나 극적인 성과를 기대하기는 어렵지만, 지속적으로 수익을 낼 수 있는 기업이죠. 매년 일정한 성과를 내기 때문에 금리가 올라도 기술주만큼 밸류에이션에 큰 부담이 되질 않습니다. 또, 이번에 금리가 오르는 것은 경기 회복과 관련이 있는 만큼, 이런 기업들의 성과도 개선될 것이라는 기대도 커지고 있죠. 요즘 나오는 ‘가치주와 경기민감주에 주목해야 한다’라는 말은, ‘경기가 회복되고 금리가 오르고 있으니 안정적으로 수익을 내고, 코로나 종식으로 수혜를 볼 수 있는 기업의 주식을 주목하라’라는 것과 같은 말입니다.

일단 시장 전반적으로는 채권 금리 상승이 상승 모멘텀을 크게 잡아먹고 있지만, 몇 가지 주목해야 할 이슈는 더 있습니다.

뉴욕 증시에서는 지난주 금요일부터 주식을 대량으로 싸게 처분하는 ‘블록딜’이 이어졌습니다. 담보금이 부족해지는 ‘마진콜’ 상황에 놓인 한 투자회사의 주식이 대거 처분된 것인데요. 이 블록딜로 몇몇 주식의 주가가 크게 내리고, 노무라와 크레딧스위스 같은 투자사들은 한발 늦은 대처로 수조 원에 달하는 손실을 본 것으로 알려졌습니다. 그제 뉴욕 증시도 블록딜로 혼조세를 보였죠.

미국과 유럽에서 코로나 환자가 다시 증가 추세를 보이고 있습니다. 백신 접종이 시작되고 봉쇄조치가 완화되면서 확진자 수가 빠르게 늘어난 것인데요. 이에 유럽에서는 다시 봉쇄조치가 시행될 수 있다는 우려가 커지고 있습니다.

3월 초 미국 의회에서는 2천조원에 달하는 경기부양책이 통과됐는데요. 그런데 바이든 정부가 이에 그치지 않고 3천조원에 달하는 추가 인프라 패키지를 준비하고 있는 것으로 알려졌습니다. 현지시각으로 31일 있을 바이든 대통령의 피츠버그 연설에서 인프라 정책과 증세안이 발표될 것으로 보이면서 귀추가 주목됩니다. 연설의 내용에 따라 인프라 기업들이 수혜를 입을 수도 있겠죠.

카카오가 지난 29일 주주총회를 열어 액면분할을 결정했습니다. 1주당 주식가액을 기존 500원에서 100원으로 쪼개는 것이죠.  이에 따라 발행주식은 약 8,000만 주에서 5배인 4억 주로 늘어날 예정입니다. 현재 약 50만원까지 올라간 카카오주식을 현재 종가의 약 1/5에 해당하는 10만 원대에 살 수 있게 되는 것이죠. 분할 상장예정일은 4월 15일입니다.

‘액면분할(Stock split)’은 주식 액면가액을 일정한 비율로 나눠 주식 수를 늘리는 것을 뜻합니다. 여기서 ‘액면가’는 회사가 처음 설립되었을 때의 주식 가격을 의미하는데요. 카카오의 경우 한 주의 액면가가 500원인 주식 1주를 5조각으로 나눠 100원짜리 주식 5주로 늘리는 것이죠.

액면분할을 하면 주식이 훨씬 싸게 느껴지기 때문에 개인투자자들의 주식 거래가 활성화됩니다. 통상적으로 액면분할이 주가 상승에 단기적인 호재로 작용하는 이유이죠. 하지만 기업 가치 자체가 변하는 것은 아니기 때문에 기업의 ‘펀더멘털(기초체력)’에 따라 주가가 형성됩니다.

카카오는 투자 문턱을 낮춰 소액투자자를 중심으로 새로운 수요를 창출하기 위해 액면분할을 결정한 것으로 보입니다. 카카오가 이른바 ‘국민주식’으로 떠오를 것이라는 관측도 나오고 있는데요. 실제로 네이버와 삼성전자 등도 액면분할 후 소액주주들이 늘어나는 효과를 얻었습니다. 현재 삼성전자의 소액주주는 약 200만 명에 달할 것이라는 분석도 있습니다.  

카카오는 지난해 전년 대비 120% 증가한 4,560억 원의 영업이익을 달성했습니다. 매출액도 처음으로 4조 원을 돌파했죠. 특히 플랫폼 부문 중 카카오톡 상단 광고 매출을 포함하는 톡비즈 매출은 지난해 4분기 전년 대비 63% 증가한 것으로 나타나 미래 성장성이 주목받고 있죠. 쿠팡의 미국 나스닥 상장으로 커머스 부문의 가치평가가 높아지며 카카오의 커머스 사업 역시 재평가되는 기회가 될 것이라는 분석도 있습니다.

카카오의 주요 자회사인 페이, 모빌리티 등은 수익 모델 적용이 본격화되며 실적이 개선되고 있습니다. 더욱이 카카오는 주요 자회사의 IPO를 앞두고 있는데요. 카카오뱅크, 카카오페이, 카카오엔터테인먼트 등이 연내 IPO에 나설 것으로 예상됩니다. 이들 자회사의 기업가치가 시장에 드러나면 카카오 전체의 기업 가치 역시 상향 조정될 것이라는 전망입니다.

하지만 여전히 카카오는 높은 PER으로 인해 주가 부담이 존재하는 상황입니다. PER(Price Earning Ratio)은 주가를 주당순이익으로 나눈 수치인데요. 주가가 다소 비싼지, 저평가되었는지를 판단할 수 있는 지표로 사용되죠. 카카오의 PER은 현재 약 68배에 달하는데요. 이는 네이버의 약 2배 수준입니다. 이익 규모가 네이버의 절반 수준인 것을 고려하면 상당히 높은 수준이라는 분석도 있습니다. 과연 액면분할 이후의 카카오의 주가는 어떤 흐름을 보일까요?

올해는 반도체 업계에 슈퍼사이클이 왔다고 하죠? 반도체가 많이 부족한 현재, 반도체를 생산하는 회사들에 많은 관심이 쏠리고 있기도 합니다. 반도체 생산을 전문으로 하는 회사들을 파운드리라고 부르는데요. 오늘은 요즘 국면에서 주목받고 있는 파운드리에 대해 설명 드리겠습니다.

파운드리(Foundary)는 반도체를 설계하는 회사들로부터 설계도를 넘겨 받아 실제로 반도체를 생산하는 회사들을 부르는 단어입니다. 이 때 반도체를 설계하는 회사들은 팹리스(Fabless)라고 부르죠. 보통 파운드리 회사들은 다른 반도체 회사들의 주문을 받아 반도체를 위탁 생산합니다. 반도체를 설계부터 생산까지 전부 직접 하는 회사를 IDM(Integrated Device Manufacturer)라고 부르죠.

반도체 생산에는 굉장히 고도화된 장비들이 많이 필요합니다. 이 설비들을 다 갖추려면 비용이 굉장히 많이 들기도 하고 높은 기술력도 필요합니다. 생산이 이렇게 어렵다보니 반도체 생산을 전문으로 하는 파운드리 회사들이 생겨나게 되었습니다. 반도체를 설계하는 회사와 생산하는 회사가 나뉘어 분업을 하고, 서로 잘하는 분야에 집중하는 것입니다.

잘나가는 파운드리 회사를 꼽자면 단연 대만의 TSMC와 우리나라의 삼성전자입니다. TSMC는 파운드리 시장의 약 56%, 삼성전자는 18% 정도를 차지하는데요. 점유율만 보더라도 둘이 합쳐 70%가 넘습니다. 그러나 이 둘을 파운드리 업계의 TOP2로 분류하는 더 큰 이유는 두 회사의 뛰어난 기술력 때문입니다. 이 두 회사는 세계에서 유이하게 5나노미터 공정을 개발하는데 성공한 회사입니다. 반도체 회로가 가늘수록 반도체의 성능은 더욱 좋아지는데, 최신 공정을 적용해서 반도체를 만들 수 있는 회사가 당연히 잘나가겠죠? 높은 점유율과 우수한 기술력을 가진 두 회사는 지속적으로 파운드리 공정에 투자를 감행하며 경쟁하고 있습니다.

파운드리 업계가 요즘 많은 주목을 받고 있는 이유는 올해 전례없는 호황을 누릴 것으로 예상되기 때문입니다. 전기차는 물론 5G, 인공지능 등 미래를 이끌어갈 기술이 나올수록 그 기술을 구현하는데 필요한 반도체는 많아집니다. 2024년까지 파운드리 업계는 연 8~9% 씩 성장할 것이라는 전망이 있죠. 게다가 반도체가 부족한 요즘, 반도체 생산 업체들에게 권력이 쥐어지는 것은 당연합니다. 보통 어떤 분야가 호황이라면 경쟁자가 많이 생기는데, 반도체 생산은 워낙 큰 규모의 투자가 필요해 경쟁자가 쉽게 늘어나지 않는다는 이점도 있습니다.

반도체가 부족하면서 가격은 오르는데 경쟁자가 생기기는 어려운 업계의 특성과 규모의 경제를 통해 이미 갖춰놓은 인프라 덕에 파운드리 업체들은 반도체 슈퍼사이클 시기에 호황을 누리고 있습니다. 그럼에도 TSMC와 삼성전자는 안주하지 않고 연 30조 규모의 투자에 나서며 후발주자와 격차를 더욱 벌리는데 집중하고 있습니다.

최근 파운드리 업계에 빅뉴스가 있었죠? 나노 경쟁에서 밀려 파운드리 업계를 떠났던 인텔이 다시 파운드리에 도전한다는 소식이 들려왔습니다. 전통적인 종합반도체회사(IDM) 1인자 인텔이 파운드리에 다시 도전한다는 소식은 충격적이었습니다. 인텔은 2023년까지 7나노 공정을 도입해 반도체를 생산하겠다는 계획을 발표했죠.

우선 시장의 반응은 긍정 반, 부정 반 정도인 것 같습니다. 반도체 업계에서 이름을 날렸던 인텔이기도 하고, 자체 설계한 반도체를 직접 생산할 수 있는 힘을 가진 회사가 될 것이라는 점에서는 긍정적입니다. 하지만 이미 기술력 경쟁에서 TSMC와 삼성전자에게 밀렸기 때문에 이를 극복하는 것은 사실상 불가능하다는 점에서 부정적인 전망도 존재합니다.

이슈1 : 파운드리 자세히 알아보기

이슈2 : 파운드리 업계에 관심이 쏠리는 이유

이슈3 : 인텔의 파운드리 재도전 선언

이슈4 : 파운드리 시장의 무서운 성장세