[글로벌주식] 4분기 미국 기업 실적 리뷰 – 랜딩(Landing)중

당사는 기업들의 분기 영업이익의 질을 평가하기 위해 이익 성장을 4개 분면으로 나누는데, 1사분면은 전년 동기 대비 이익이 증가하면서 이익률도 개선된 기업이, 2사분면은 이익은 증가했으나 이익률은 축소된 기업이 해당된다. 3사분면은 이익은 감소했으나 이익률은 개선된 기업이, 4사분면은 이익이 감소하고 이익률도 축소된 기업이 해당된다. [차트 1]은 현재까지 실적을 발표한 916개 기업들의 4분기 이익 사분면 분포를 나타낸 것이다. 참고로 916개 기업 중 615개 기업이 컨센서스 대비 높은 실적을 기록했다.

[차트 1] Growth Quadrant (이익 성장 사분면): 2022년 4분기

(Source: S&P Global, 루트엔글로벌자산운용, 2022/02/28일 현지시각 기준)

*S&P 1500 유니버스 중 금융, 부동산 섹터 제외

[차트 2] Growth Quadrant 내 기업 수 추이

(Source: S&P Global, 루트엔글로벌자산운용)

전체적인 기업 실적의 Landing 현상 속 3분기와 같이 4분기에도 섹터 차별화 현상이 두드러졌다. [표 1] 은 영업이익의 전년 대비 성장률을 분기별로 나타낸 것으로, 연중 영업이익 증가율이 독보적이었던 Energy 섹터 다음으로 Consumer Service 섹터 (호텔, 레스토랑, 여행 등)과 Transportation (운송) 등 섹터는 견조한 이익 성장세를 유지했다. Capital Goods (자본재) 섹터의 이익 성장 또한 원자재 및 운송비 하락 효과에 힘입어 4분기에 가속화되었다. Telecommunication (통신), Utilities(유틸리티) 등 섹터에서도 턴어라운드가 관찰되었다.    

반면 반도체와 기초 소재 섹터는 수요 둔화 및 반도체 가격 하락, 원자재 가격 하락으로 인해 영업 이익 감소폭이 가속화되었다.

[표 1] 분기 영업이익 YoY 성장률 추이

(Source: S&P Global, 루트엔글로벌자산운용)

*S&P 1500 유니버스 중 금융, 부동산 섹터 제외

당사는 미국 기업들의 Capex 증가에 주목한 바 있는데, Capital Goods (자본재) 섹터가 미국의 강력한 정부 주도 Reshoring (리쇼어링)** 추세의 수혜를 입을 것으로 생각된다. 한단계 하위 산업 분류체계에 따른 산업별 영업이익 성장을 보면 이러한 트렌드가 좀더 명확히 관찰되는데 (표 2), 특히 Capital Goods 섹터 내 Construction & Engineering (건설), Machinery (기계) 등의 산업이 이러한 수혜를 누리고 있는 것으로 해석된다. 다만, 4분기 마진 확대는 철강 가격 하락 등 원가 하락에 기인한 부분도 크기 때문에 하위 산업별로 수주와 가격 데이터 등 별도로 모니터링하는 작업이 요구될 것이다.

*리쇼어링 : 비용 절감을 위해 해외로 생산 시설을 옮긴 기업들이 다시 자국으로 돌아오는 현상.

[표2] Industry(산업)별 분기 영업이익 YoY 성장률(4Q)

(Source: S&P Global, 루트엔글로벌자산운용)

섹터별 기업별로 차별화가 계속되는 것은 지정학적 거시 경제적 변화에서 기인하기에 단기간에 멈출 사안은 아니라고 판단된다. 변화되고 있는 환경에서 투자와 기업의 이윤이 어떠한 변화를 겪고 있는지 탑다운(거시 경제)과 버텀업(기업펀더멘털) 관점에서 지속적인 모니터링이 필요하며 그에 따른 배분적 관점의 액티브 투자가 중요하다고 생각된다.

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