지난 19일 Tellurian(TELL)사가 LNG 수출 터미널 건설용 자금 조달을 위한 회사채 (워런트를 포함한 표면이자율 11.25%, 2027년 만기) 발행에 실패했다고 밝힌 이후 주가는 29% 하락했다. 또한 22일 로이터에 따르면 지난 1월 발표된 사모 펀드들의 Citrix(CTXS)사 인수에 동원된 대출과 채권을 매각하는 과정에서 투자자들의 요구 수익률 상승으로 대출 은행단이 약 1조원 (US$700M) 손실을 입은 것으로 알려졌다. 딜이 성사된 1월 말 미국 기준 금리는 현재보다 300bp 낮은 0.25%였다.

[차트 1] 미국 high-yield 회사채 금리 추이 (10년물)

(Source: Bloomberg, 루트엔글로벌자산운용)

당사는 지난 기고에서 고금리 환경에서 주식 시장 내 퀄리티가 중요해질 것이라 언급했는데, 실제로 올해 퀄리티 팩터가 아웃퍼폼하는 현상이 관찰되었다.

예로, Oil & Gas drilling 산업에서 퀄리티 스코어에 따른 주가 차별화가 나타났다 (차트 2). [표 1]은 해당 기업들의 3월 말 기준 퀄리티 스코어로, 고유가로 석유 시추 수요가 증가하며 업황이 개선될 것으로 예상되는 상황에서 차입금 비중이 높은 Transocean(RIG)의 주가수익률은 저조했다. RIG의 애널리스트 추정치 스코어는 높게 나타났는데, 실적 개선 기대에도 불구하고 이자 부담 증가 및 향후 자금 조달 등의 리스크가 주가에 반영된 것이다. 

참고로 앞서 언급한 Tellurian(TELL)의 3월 말 Quality 스코어는 당사의 글로벌 원자재 유니버스 500여개 종목 중 퀄리티 스코어가 0%로 최하위로 나타났었다.

[차트 2] 시추 기업들의 YTD 주가수익률 추이

(Source: Bloomberg, 루트엔글로벌자산운용)

[표 1] Quality 스코어 (2022/3/31일 기준)

(Source: S&P Global, Bloomberg, 루트엔글로벌자산운용)
*Quality 스코어 0~100% 범위 내로 순위를 나타낸 것으로 100%가 최상위. 
**Net debt/Equity = 자본 대비 순차입금. 마이너스인 경우 순현금 상태.

[차트 3] COWZ와 SPX, QQQ ETF의 YTD 수익률 추이

(Source: Bloomberg, 루트엔글로벌자산운용)