[글로벌주식] 명품 브랜드, 조정은 기회일까 2022년 4월 22일
[준법감시인심사필 제 22-00013] |
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2,040개 종목으로 구성된 당사의 글로벌 주식 유니버스 내 의류 기업들 중에서도 명품 브랜드사들 다수가 스코어 상위에 랭크되었다. 연속된 실적 서프라이즈로 2021년 주식 시장을 아웃퍼폼했으나 러시아-우크라이나 전쟁과 중국의 주요 도시 봉쇄 조치로 인해 주가가 큰 폭 하락했다 (차트 1). 그러나 해당 기업들 대부분의 러시아 매출 비중과 전쟁이 유럽 수요에 미친 영향이 미미한 것으로 나타나고 있고, 중국은 최근 상하이 봉쇄 조치를 다소 완화해 동 산업에 투자 기회가 있을 것으로 생각한다. |
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[차트 1] 블룸버그 럭셔리 지수와 미국, 유럽 주요 주가지수 수익률 추이 |
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(Source: Bloomberg, 루트엔글로벌자산운용)
*Bloomberg Global Luxury Goods Index는 35개 종목의 동일 가중 지수 |
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글로벌 명품 산업은 2013년 이후 10년간 글로벌 경제 성장 둔화로 인한 합리적 소비 트렌드로 다운사이클을 겪었으나, 팬데믹 이후 글로벌 경제가 V자 반등을 하면서 매출과 이익이 크게 회복되었다 (차트 2). 특히 팬데믹 이전부터 진행된 MZ세대 취향에 맞춘 리브랜딩과 유통 채널 구조조정, 디지털화 등의 노력이 강한 경기 회복과 맞물려 2022년에는 이익의 전고점을 회복할 것으로 예상된다. |
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[차트 2] 블룸버그 럭셔리 지수의 EPS 추이 |
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(Source: Bloomberg, 루트엔글로벌자산운용)
*초록선은 2022/4/21일 시점 (이후는 추정치) |
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Euromonitor사의 조사에 따르면 2021년에도 명품 시장은 중국과 한국을 제외한 지역의 매출은2019년 수준에 못 미친 것으로 나타났으며, 2022~25년에는 과거 대비 연평균 성장률이 높아질 것으로 전망했다 (표 1). 현재까지 1분기 실적을 발표한 명품 브랜드 기업들 실적 대부분이 예상을 상회했는데, LVMH 그룹은 4/12일 투자자 컨퍼런스 콜에서 가격 인상에 대한 고객 저항이 없을 정도로 수요가 견조하다고 했으며 Cucinelli사는 1분기에 미국과 서유럽 주요 국가들 뿐 아니라 지중해와 북유럽 등 2선 도시에서 수요가 강했으며 지정학적 리스크가 실적에 미친 영향이 미미했다고 전했다. Hermes사는 1분기 태국, 싱가폴, 호주 등 국가가 일본제외 아시아 지역의 매출 성장 (+20% YoY)을 견인했으며 중국은 3월 중순 이후 봉쇄 조치의 영향을 받고 있다고 밝혔다. |
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[표 1] Luxury goods (사치재) 지역별 시장 규모와 성장률 |
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(Source: Euromonitor, Bloomberg, 2022/2/24일 자료) |
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[표 2]는 주요 명품 기업들의 최근 퀀트 스코어로, 현금흐름 건전성을 측정하는 Quality 팩터 스코어가 대부분 높게 나타났다. 시장 금리가 예상보다 빠르게 상승하면서 성장주 밸류에이션에 영향이 불가피한 상황을 고려했을 때 밸류에이션을 감안한 투자 접근이 유효할 것으로 생각돼 회색 음영 처리한 기업들의 투자 매력도가 상대적으로 높다고 판단된다. |
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[표 2] 주요 명품 기업들의 퀀트 스코어 (2022/4/20일 기준)
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(Source: S&P Global, 루트엔글로벌자산운용)
*각 팩터별로 100%일수록 유니버스 내 순위가 높음을 의미함. |
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중국의 코로나 확산세와 주요 도시 봉쇄 조치의 장기화 여부는 예측 가능성이 낮은 편이나 상하이는 3/28일 봉쇄 조치가 시작돼 이번주부터 완화되기 시작한 상황이다. 명품 브랜드 기업들의 정확한 중국 매출 비중은 알 수 없으나 주요 기업들의 지역별 매출 비중 고려시 글로벌 시장 내에서 중국이 차지하는 비중 (2021년 기준 17%)와 유사한 수준일 것으로 추정된다. |
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한편, PVH사는 실적 전망에 해외 여행 트래픽 회복으로 인한 면세점 매출은 2024년까지 회복되지 않는 것으로 가정했다고 밝혔는데, 다른 기업들도 단기간 내 이러한 수요를 반영하지 않아 국제 항공편 운항과 해외 여행이 빠르게 회복될 경우 동 산업의 실적 전망에 upside가 예상된다. |
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참고로 명품 기업에 투자하는 대표적인 ETF로 LUXE (Emles Luxury Goods ETF)와 LUXU (Amundi S&P Global Luxury ETF) 가 있는데 Tesla, Apple, Nike, Mercedez-Benz 등 기업들이 보유 종목 상위에 포함돼 동 기고에서 다룬 명품 브랜드와는 다소 차이가 있다. LUXE ETF 내 Bloomberg Luxury Goods Index에 포함된 35개 명품 브랜드 기업들의 비중은 38% 였고 (2022/4/20일), LUXU ETF는 비중 상위 10개 종목 중 4개 종목이 해당돼 27% 비중을 차지했다 (2022/3/31일). |
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*본 기고는 "European Luxury & Sporting Goods – News & Valuation, J.P. Morgan, 2022/4/14" 자료를 참고하였음. |
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✍️ 당사의 지난 리서치는 이곳에서 보실 수 있습니다. |
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