๊ทธ๋ ๋ชฐ๋๊ฒ ์ฃ , ๋ณธ์ธ์ ๋ฏธ๋๋ฅผ 2021.4.9(๊ธ)โNO.40 ํ์ธ์ ํ
ใ
ใ
ใ ์ด๋ฒ์ฃผ ํ์ธ์ ํ ์กฐ๊ฐ #๊ทธ๋ ์_๋ง์ง์ฝ ์๋
ํ์ธ์, ํ์ธ์ ํ์
๋๋ค๐ ์ง๋๋ฌ 26์ผ์ ๋ด์์ฆ์๋ฅผ ๋ ์ฌ๋ ค๋ณผ๊น์? S&P500์ ์ฌ์ ์ต๊ณ ์น๋ฅผ ๊ธฐ๋กํ๊ณ ๋ค์ฐ์ ๋์ค๋ฅ๊น์ง 3๋์ง์๊ฐ ๋ชจ๋ ์ฌ๋์ต๋๋ค. ์ ๋ ๋ฐ์ด๋ ๋ํต๋ น์ด "์ทจ์ 100์ผ์ธ 4์ 30์ผ๊น์ง 2์ต๋ช
์ ๋ฏธ๊ตญ์ธ์ด ๋ฐฑ์ ์ ๋ง์ ๊ฒ"(+์๋ ๋ชฉํ์น์๋ 1์ต๋ช
์ ์ด๋ฏธ ๋ํ)์ด๋ผ๋ฉฐ ์์ ๊ฐ์ ๋ณด์ธ ๊ฒ์ด ํธ์ฌ๋ก ์์ฉํ๋ ๊ฑฐ์ฃ . ํ์ง๋ง ์ ๋
๋์ ๋๊ฒ ํ๋ฝํ ์ข
๋ชฉ๋ค์ด ์์๋๋ฐ์. ๋น์์ ๋ฏธ์คํฐ๋ฆฌ์์ง๋ง ์ด๋ด ๊ณง ์์ฒญ๋ ์ฌ๊ฑด๊ณผ ์ฎ์ฌ์๋ค๋ ์ฌ์ค์ด ๋๋ฌ๋ฌ์ต๋๋ค. ์ด๋ค ์ผ์ด ์์๋์ง ๊ฐ์ด ํ ์กฐ๊ฐ ๋ฏ์ผ๋ฌ ๊ฐ๋ณผ๊น์?๐ ใ ๊ทธ๋ ์ด๋ค ์ผ์ด ์์๋๋๋ฉด ๐ ๊ทธ๋ ํญ๋ฝํ๋ ๋ํ ์นํฐ๋ค์ ๋ฏธ๊ตญ ๋ฏธ๋์ด์ฃผ(=๋น์์ฝคCBS+๋์ค์ปค๋ฒ๋ฆฌ)์ ์ค๊ตญ ๊ธฐ์ ์ฃผ(=๋ฐ์ด๋+GSXํ
ํฌ๋)๋ก, ์์ผ๊ณ ์ค ์บํผํ์ด ํฌ์ํ๊ณ ์๋ ์ฃผ์์ด์์ด์. ์์ผ๊ณ ์ค ์บํผํ์ ์๊ฐ์์ ์๊ผฝํ๋ ํ๊ตญ๊ณ ํฌ์์์ธ ๋น ํฉ(Bill Hwang)์ด ๋ํ๋ก ์๋ ํจ๋ฐ๋ฆฌ ์คํผ์ค(=๋ถํธ๋ค์ด ๊ฐ๋ฌธ์ ์์ฐ์ ๊ด๋ฆฌํ๋ ค๊ณ ์ธ์ด ๊ฐ์ธ์ด์ฉ์ฌ)์
๋๋ค. ์ฐฝ๋ฆฝ ์ดํ ์์ผ๊ณ ์ค ์บํผํ์ ์์ฒญ๋ ๋ ๋ฒ๋ฆฌ์ง๋ฅผ ์ผ์ผ์ผ ํฌ์(=๋ณด์ ํ ์ฃผ์์ ๋ด๋ณด๋ก ๋์ถ์ ๋ฐ์์ ํฌ์ํ์ผ๋ ํ๋ง๋๋ก ๋นํฌ)ํด์๊ณ , ์๋ ค์ง ์ด์ฉ์์ฐ์ 100์ต๋ฌ๋ฌ์ ๋ฌํฉ๋๋ค. ์ฌ์ด๋ถํฐ๋ ์์์ ์ธ๊ธํ ์ข
๋ชฉ๋ค์ ๋นํฌํด์ ์์ต์ ๋ด๊ณ ์์๋๋ฐ, ๋น์์ฝค์ ์ ์์ฆ์ ๋ฐํ+์ค๊ตญ๊ธฐ์
์ ํด์ถ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ผ๋ก ์ด๋ค์ ์ฃผ๊ฐ๋ ๋จ์ด์ง๊ธฐ ์์ํ์ฃ . ๊ทธํ ํฌ์์ํ๋ค์ด ๋์ง ๋ง์ง์ฝ์ ํํญํ์ผ๋ก ์์ผ๊ณ ์ค ์บํผํ์ ํ์ฐํ๊ฒ ๋ฉ๋๋ค. giphy โ ๋ ๋ฒ๋ฆฌ์ง(Leverage)? ์ง๋ ๋๋ผ๋ ๋ป์ผ๋ก, ์ง๋ ๋๋ก ๋ฌด๊ฑฐ์ด ๋ฌผ๊ฑด์ ์ฝ๊ฒ ์ฎ๊ธฐ๋ฏ์ด ํฌ์์์ ๋ด ๋์ ์์ต๋ฅ ์ ๋์ด๋ ค๊ณ (=๋ด ํ์ผ๋ก ๋ ๋ฌด๊ฑฐ์ด ๋ฌผ๊ฑด์ ๋ค๋ ค๊ณ ) ๋ถ์ฑ(=์ง๋ ๋)๋ฅผ ๋์ด์ค๋ ์ ๋ต์ ๋งํฉ๋๋ค. ๋ด ๋ 100๋ง์์ผ๋ก ์ฐ ์ฃผ์์ด ์ฌ๋ผ์ 110๋ง์์ด ๋๋ฉด ์์ต๋ฅ ์ 10%๊ฐ ๋์ง๋ง, ๋ด ๋ 100๋ง์+๋์ถ๊ธ 400๋ง์์ผ๋ก ๊ฐ์ ์ฃผ์์ ์๋ค๋ฉด ์ฆ๊ถ๊ณ์ข์ 550๋ง์์ด ๋จ์๊ฒ ์ฃ . ๋ด ๋์ ๊ทธ๋๋ก์ธ๋ฐ ์ด๊ฑธ๋ก 50๋ง์์ ๋ฒ์์ผ๋ ์์ต๋ฅ ์ 50%๋ก ๋์์ง๊ณ ์. ์ด๋ฒ ์ฌํ์์ ์์ผ๊ณ ์ค ์บํผํ์ 500์ต๋ฌ๋ฌ(55.9์กฐ์)์ด์น๋ฅผ ํฌ์ํ๋ ค๊ณ ์ต์ 5๋ฐฐ ๋ ๋ฒ๋ฆฌ์ง๋ฅผ ๋น๊ฒผ๋ค๋ค์. ๋ง์ง์ฝ์ด ๋ญ๊ธธ๋ ํ์ฐ๊น์ง โณ ๋ง์ง์ฝ์ ์์ผ๊ณ ์ค ์บํผํ์ด ๋น์ ๋ด๋ ค๊ณ ์ด ๋ฐฉ๋ฒ์ธ ์ด์์ต์ค์ํ(TRS, Total Return Swap)๋ฅผ ์๋ฉด ์ดํดํ๊ธฐ ์ฝ์ต๋๋ค. TRS๋ ํ์์ํ์ ํ๋๋ก, ๊ณ ๊ฐ๊ณผ TRS๋ฅผ ๊ณ์ฝํ ํฌ์์ํ ํน์ ์ฆ๊ถ์ฌ๋ ๊ณ ๊ฐ์ด ์์๋ฃ์ ์ฆ๊ฑฐ๊ธ(=๊ณ์ฝ์ ๋ํ ๋ณด์ฆ๊ธ)์ ๊ฑด๋ค์ฃผ๋ฉด, ์์๋ฃ๋ ์ฑ๊ธฐ๊ณ ์ฆ๊ฑฐ๊ธ์๋ ๋ณธ์ธ๋ค์ด ๋น๋ ค์ค ๋์ ๋ํด์ ๊ณ ๊ฐ์ด ์ํ๋ ์ฃผ์๋ค์ ๋์ ์ฌ๋ค์
๋๋ค. ๊ทธ ๊ณผ์ ์์ ์๊ธฐ๋ ์์ต์ด๋ ์์ค์ ๊ณ ๊ฐ์ ๋ชซ์ด์ฃ . ๊ทธ๋์ ๊ณ ๊ฐ์ด ๋ด๋ณด๋ก ๋งก๊ธด ์ฃผ์์ ์์ค์ด ์ปค์ง๋ฉด ๊ทธ๋งํผ์ ์ฑ์ฐ๊ธฐ ์ํด ์ถ๊ฐ ์ฆ๊ฑฐ๊ธ์ ์์ฒญํ๋๋ฐ ์ด๊ฑธ ๋ง์ง์ฝ(Margin Call)์ด๋ผ๊ณ ๋ถ๋ฆ
๋๋ค. ํ์ง๋ง ๋ง์ง์ฝ์ ๋นํ ๊ณ ๊ฐ์ด ์ถ๊ฐ ์ฆ๊ฑฐ๊ธ์ ์ ์ฃผ๋ฉด ํฌ์์ํ์ ์ฃผ๊ฐ๊ฐ ๋ ๋จ์ด์ง๊ธฐ ์ ์ ๊ฐ์ ๋ก ์ฃผ์์ ๋งค๊ฐํ ์ ์์ต๋๋ค. ์ด๋ฅผ ๋ฐ๋๋งค๋งค๋ผ๊ณ ํด์. ์ง๋๋ฌ 26์ผ ์ผ๋ถ ์ฃผ์์ด ๊ธ๋ฝํ ๊ฑด ์์ผ๊ณ ์ค ์บํผํ์ ๋์ ๋น๋ ค์คฌ๋ ๋ชจ๊ฑด์คํ ๋ฆฌ+๊ณจ๋๋ง์ญ์ค๊ฐ ๋ฐ๋๋งค๋งค๋ก ๋ง์ ๋ฌผ๋์ ์์๋๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด์์. ์ฃผ์๋ค์ ๊น๋ํ๊ฒ ์ฒญ์ฐํ๋ ค๋ฉด ์์ธ๋ณด๋ค ์ผ๊ฐ์ผ๋ก ๋ํ ํฌ์์์๊ฒ ํ๊บผ๋ฒ์ ๋๊ฒจ์ผ ์์ํ๋ฐ ์ด๋ฅผ ๋ธ๋ก๊ฑฐ๋(Block Deal)๋ผ๊ณ ํฉ๋๋ค. ์์ฅ์ ์ถฉ๊ฒฉ์ ๋ ์ฃผ๋ ค๊ณ ์๊ฐ์ธ๊ฑฐ๋๋ก ์งํ๋์ง๋ง, ์ด๋ฒ์ ์ฅ์ค๊น์ง ์ด์ด์ ธ ์ฐ๊ด๋ ํ์ฌ๋ค์ ์์ด์ 300์ต๋ฌ๋ฌ ๋๊ฒ ์ฌ๋ผ์ก์ด์.
giphy โ ์ฐจ์ก๊ฒฐ์ ๊ฑฐ๋(CFD, Contract for Difference)? ์์ผ๊ณ ์ค ์บํผํ์ด ์ฌ์ฉํ ๋๋ค๋ฅธ ๋ฐฉ๋ฒ์ผ๋ก TRS์ ๋น์ทํ ํ์์ํ์
๋๋ค. ํฌ์์๋ ์ฃผ์์ ๋ณด์ ํ์ง ์์ ์ฑ ์ฃผ๊ฐ๋ณ๋์ ๋ฐ๋ฅธ ์ฐจ์ก๋ง ์ ์ฐํ๋ฉด ๋ฉ๋๋ค. ์๊ธ์ 900%๊น์ง ๋น์ ๋ด ์ฃผ์์ ์ด ์ ์์ด์. 10๋ง์์ธ ์ฃผ์์ ๊ฐ๊ฒฉ์ด ์ค๋ฅผ ๊ฑฐ๋ผ๊ณ ์์๋๋ฉด ํฌ์์๋ ์ฆ๊ฑฐ๊ธ์ผ๋ก 1๋ง์๋ง ์ฃผ๊ณ , 9๋ง์์ ํฌ์์ํ(or ์ฆ๊ถ์ฌ)์ ๋์ ๋น๋ ค์ ์ฃผ์์ ์ฝ๋๋ค. 20๋ง์์ด ๋์ ๋ ์ฃผ์์ ํ๋ฉด ํฌ์์ํ์ 10๋ง์(=์ ์ฐํ ๋์ ์ฃผ๊ฐ-์ง์
ํ ๋์ ์ฃผ๊ฐ)์ ํฌ์์์๊ฒ ๋๋ ค์ค์. 1๋ง์์ ํฌ์ํด 10๋ง์์ ๋ฒ๋ ๊ฑฐ์ฃ . ํ์ง๋ง ์ฃผ๊ฐ๊ฐ ํญ๋ฝํ๋ฉด TRS์ฒ๋ผ ๋ฐ๋๋งค๋งค์ ๋ค์ด๊ฐ ์ ์์ต๋๋ค. ์ธ์์ ์ญ์ ๋์น์ธ์ ๐ ๋์ ๋น๋ ค์ค ๊ณณ์ด ๋ชจ๊ฑด์คํ ๋ฆฌ์ ๊ณจ๋๋ง์ญ์ค๋ง ์๋ ๊ฑด ์๋๋๋ค. ๋
์ผ์ ๋์ด์น๋ฑ
ํฌ์ ์ค์์ค์ UBS๋(+๊ณณ๊ณณ์์ ๋น๋ ธ์ผ๋ ๋ฐ๋ ค์ค๋ ๋ง์ง์ฝ์ ๊ฐ๋นํ๊ธฐ๊ฐ๐ข) ๋น๋ ค์คฌ์ด์. ์๋์ ๊ฐ๊น์ด ๋นํฌ๋ก ์์ผ๊ณ ์ค ์บํผํ์ด ๊ฒฐ๊ตญ ํ์ฐ์ ์ ์ธํ์, ๋ฌผ๋ ค์๋ ํฌ์์ํ๋ค์ ๊ฑฐ์ก์ ๋ผ์ผ ์ํฉ์ ๋์์ฃ . ํ์ง๋ง ํฌ์์ํ๋ง๋ค ์์ค๊ท๋ชจ๋ ๋ฌ๋์ต๋๋ค. ์ด๋ฒ ์ฌํ๊ฐ ํฐ์ง๊ธฐ ํ๋ฃจ ์ ์ "์ฃผ์์ ํ์ง ๋ง์๋ฌ๋ผ"๋ ๋น ํฉ์ ์ ํ์ ๋ค๋ฅด๊ฒ ๋ฐ์ํ๋ ๊ฒฐ๊ณผ์์ด์. ํ๋ฃจ๋นจ๋ฆฌ ์ฃผ์๋ค์ ํ์์ ๋ถ์กฑํ ์ฆ๊ฑฐ๊ธ์ ์ฑ์ ๋ฃ๊ณ ์ถ์๋ ๋ชจ๊ฑด์คํ ๋ฆฌ+๊ณจ๋๋ง์ญ์ค๋ ๋ฐ๋๋งค๋งค์ ์ ๊ทน์ ์ผ๋ก ๋์ ๊ทธ๋๋ง ํผํด๋ฅผ ์ค์์ต๋๋ค. ๋ฐ๋ฉด์ ์ฃผ์์ ํ์ง ์์๋ ํฌ๋ ๋ํธ์ค์์ค+๋
ธ๋ฌด๋ผ๋ ๋ค๋ฆ๊ฒ ๋งค๊ฐํ๊ณ ์ด๋ฏธ ์ฃผ๊ฐ๊ฐ ํญ๋ฝํ ๋๋ผ ํฐ ํผํด(๊ฐ๊ฐ 47์ต๋ฌ๋ฌ ์ง๊ณ+20์ต๋ฌ๋ฌ ์ถ์ )๋ฅผ ๋ดค์ต๋๋ค. JP๋ชจ๊ฑด์ ์ด๋ฒ ์ฌํ์ ๊ด๋ จ๋ ์์ค์ก์ด 100์ต๋ฌ๋ฌ์ ๋ฌํ ๊ฑฐ๋ผ๊ณ ์์ํ์ต๋๋ค. giphy ๊ทธ๋ก๋ถํฐ 2์ฃผ๊ฐ ์ง๋ฌ์ต๋๋ค. ๋น์ ์ถฉ๊ฒฉ์ ๋น ์ก๋ ์ํฉ์ ์ผ๋จ ์ ๋ฆฌ๋ ๋ถ์๊ธฐ์์. ๋ธ๋ก๊ฑฐ๋ ๋์์ด์๋ ์ข
๋ชฉ๋ค์ ์์ ํ ํ๋ณตํ์ง๋ ๋ชปํ์ง๋ง ํ๋ฝ์ธ๋ ๋ฉ์ท๊ณ , ํฌ์์ํ๋ค๋ ๊ทน๋ณต ๋ฐฉ์์ ์ฐพ์๊ฐ๋ ์ค์ด์ฃ . ๋ฏธ๊ตญ ์ฆ๊ถ๊ฑฐ๋์์ํ(SEC)๋ ์ด๋ฒ ์ฌํ๊ฐ ์์ฅ์ ํผ๋์ ์คฌ๋ค๋ฉฐ ์์ผ๊ณ ์ค ์บํผํ์ ๋์์ผ๋ก ์๋น์กฐ์ฌ(+๋ณธ์กฐ์ฌ๋ก ๋์ด๊ฐ์ง๋ ๋ฏธ์ง์)๋ฅผ ์งํํ๊ณ ์์ต๋๋ค. ๋น ํฉ์ ๊ณผ๊ฑฐ์๋ SEC์ ์ ์ฌ๋ฅผ ๋ฐ์ ์ ์ด ์์ด์. 2012๋
์ ์ง์ฅ์ด๋ ํ์ด๊ฑฐ๋งค๋์ง๋จผํธ์์ ์ผํ ๋ ๋ฏธ๊ณต๊ฐ์ ๋ณด๋ฅผ ์ด์ฉํด ์ค๊ตญ ์ํ์ฃผ๋ฅผ ๊ฑฐ๋ํ ํ์(=๋ด๋ถ์๊ฑฐ๋)๋ก ์ ๋ฐ๋ผ ์ ์ฃํ๊ฒฐ์ ๋ฐ์์ต๋๋ค. ๊ณ ๊ฐ์ผ๋ก๋ถํฐ ๋์ ๋ฐ์ ์์ฐ์ ์ด์ฉํ์ง ๋ชปํ๋๋ก ํ๋๊น์ง ๋งํ์ง๋ง ์ด ์กฐ์น๋ ์๋
์ ํ๋ ธ๋ค(+๋ ๋ฒ๋ฆฌ์ง๋งํผ ๋ง๋ํ ์์๋ฃ๊ฐ ์ด์ ์๋ค๋ ์ฐ๋)๊ณ ํด์. ์ํ '๋ง์ง์ฝ'๋ณด๋ค ๋ ์ํ ๊ฐ์๋ ๊ทธ๋ ์ด ์ฐ๋ฆฌ์๊ฒ ๋จ๊ธด ๊ฑด ์ ๋ฌธ๊ฐ๋ ๋นํฌ๊ฐ ์ฝ์ง ์๋ค๋ ๊ฑฐ๊ฒ ์ฃ ? ๋์ ์ํ ํ์ธ์ ํ ํ์
์์ฝ! ๐ ์์ผ๊ณ ์ค ์บํผํ์ด ๋นํฌํ ์ฃผ์๋ค์ ํญ๋ฝ ๐ ๋ง์ง์ฝ์ ๋นํ ์์ผ๊ณ ์ค๋ ํ์ฐ ์ ์ธ ๐ ๋์น์ธ์์ ๋ฐ๋ผ ํฌ์์ํ๋ค ์์ค์ก๋ ์ ๊ฐ๊ฐ ใ ๋ค์์ฃผ ํ์ธ์ ํ ์กฐ๊ฐ #๋์์จ_๊น์นํ๋ฆฌ๋ฏธ์ "๊ทธ๋ ๋นํธ์ฝ์ธ์ ์์ํ๋๋ผ๋ฉด" ์์ฆ ์ด ์๋ฆฌ๊ฐ ๋ค์ ๋ค๋ฆฌ๊ธฐ ์์ํฉ๋๋ค. ์ฐ์ผ ์ต๊ณ ๊ฐ๋ฅผ ๊ฐ์์น์ฐ๋๋ ๊ตญ๋ด ๊ฑฐ๋๊ฐ๊ฒฉ์ด 8000๋ง์์ ๋์์ ๋๊ณ ์์ผ๋๊น์. ๊ทธ๋ฌ์ ์ฌ์ฌ '๊น์น ํ๋ฆฌ๋ฏธ์'๋ ์ปค์ง๊ณ ์์ต๋๋ค. ํ๋ ๊ดํ์ด ๋ถ์๋ 2017๋
์๋ ๊ตญ๋ด์์ 40~50% ๋น์ธ๊ฒ ๊ฑฐ๋๋ ์ ์ด ์์ฃ . ๋น์์๋ ๊ฑฐํ์ผ๋ก ๋๋ฌ๋๋ฐ ์ด๋ฒ์๋ ์ํฉ์ด ๋ค๋ฅผ๊น์? ๊ถ๊ธํ๋ค๋ฉด ๋ค์ ํ์ธ์ ํ์์ ๋ ๋ง๋์๐ ใ ๊ณ์ํด์ ํ์ธ์ ํ์ ๋ง๋๊ณ ์ถ๋ค๋ฉด '๊ตฌ๋
ํ๊ธฐ'๋ฅผ ๋๋ฌ์ฃผ์ธ์๐ ํ์ธ์ ํ์๊ฒ ํ๊ณ ์ถ์ ๋ง์ด ์๋ค๋ฉด '์๋ ค์ฃผ๊ธฐ'๋ฅผ ๋๋ฌ์ฃผ์ธ์๐ณ ์ง๋ ํ์ธ์ ํ์ ๋์ณค๋ค๋ฉด ์๋ ์ ๋ชฉ ํด๋ฆญ! ๋ ๋ง์ ์กฐ๊ฐ์ด ๋ณด๊ณ ์ถ๋ค๋ฉด ํ์ธ์ ํ ํํ์ด์ง๋ก ๋๋ฌ์ค์ธ์! ์ด ๊ธ์ ๋จ์ํ ์ ๋ณด ์ ๊ณต์ ์ํด ์์ฑ๋์์ผ๋ฉฐ, ๋ฒ๋ฅ , ์ธ๋ฌด, ํฌ์, ๊ธ์ต ๋ฑ ์ด๋ ์ธก๋ฉด์์๋ ์ฑ
์ ์๋ ์กฐ์ธ์ด ๋ ์ ์์ต๋๋ค. ์ด๋ค ์ข
๋ฅ์ ์์ฐ์ ๊ฑฐ๋๋ฅผ ๊ถ์ ํ๋ ๊ฒ์ด ์๋๋ผ๋ ์ ์ ๋ช
ํํ ๋ฐํ๋๋ค. |