[자산배분] 유럽 주식에 관심이 필요한 시점 2022년 1월 28일
[준법감시인심사필 제 22-00004] |
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[자산배분] 유럽 주식에 관심이 필요한 시점
지난 25~26일 FOMC 회의 전후로 예상보다 매파적인 Fed 행보에 미국 금리 상승 및 주식 시장 조정이 가파르게 진행되고 있다. 연초 이후 아시아 시장은 미국 시장과 높은 동행성을 보인 반면 유럽과 신흥국 주식 시장은 상대적으로 나은 수익률을 기록했는데 (표 1), 당사는 중장기적으로 미국 경제와 주식시장에 긍정적인 전망을 유지하나 당분간 통화 정책 기조의 차이로 인해 미국 외 지역 수익률이 미국 시장을 상회할 가능성이 높다고 생각한다. |
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(Source: Bloomberg, 루트엔글로벌자산운용) |
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파월 의장이 FOMC 회의 이후 기자 회견에서 한번에 50bp 인상을 포함한 모든 정책 수단을 사용할 가능성을 열어놓은 것과 반대로 라가르드 총재는 지난 20일 ECB의 12월 통화정책회의 의사록이 공개된 이후 올해 완화적 통화 정책을 유지할 것을 명시했다. 라가르드는 미국의 경기 회복 사이클이 유럽보다 앞서 있고 유럽의 상황은 미국과 다르기 때문에 Fed처럼 금리 인상을 서두를 필요가 없다고 표현했는데, 실제로 미국은 작년에 코로나 이전 GDP 수준 이상으로 회복한 반면 유럽은 아직 코로나 이전 수준으로 회복이 되지 않은 상황이다 (표 2). |
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[표 2] 미국과 유로존 GDP 성장률 및 CPI 추이 |
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(Source: Bloomberg, 루트엔글로벌자산운용) |
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최근 발표된 경제 지표들이 시장 예상치를 상회한 정도를 나타내는 Citi Economic Surprise 인덱스 추이를 보면 (차트 1) 미국은 1월 중순 0 이하로 떨어진 반면 유럽은 서프라이즈 강도가 더 높아진 것으로 나타나는데, 주식 시장의 상대적 강세 역시 이러한 펀더멘탈을 반영한 것으로 해석된다. |
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[차트 1] Citi Economic Surprise Index 추이 |
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(Source: Bloomberg, 루트엔글로벌자산운용) |
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미국의 통화 긴축이 예상보다 빠르게 이루어질 것으로 전망되면서 미국 주식을 매도하고 미국 외 지역 주식을 매수하는 자금 동향은 지난 2주간 ETF 신규 설정 데이터에서도 관찰되었다. 당사가 매주 모니터링하는 ETF 자금 유출입 동향에서 1/17일 주간에는 나스닥100 지수와 ARKK를 공매도하는 ETF로의 유입이 상위에 나타났고 1/10일 주간에는 신흥국 및 미국 외 지역 ETF로의 자금 유입이 두드러졌다. |
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[표 3] 신규 설정 증가 규모 상위 주식형 ETF |
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(Source: Bloomberg, 루트엔글로벌자산운용)
*1/17일 주간 (상), 1/10일 주간 (하) |
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유럽에서도 12월 CPI가 5%를 기록한 후에 유럽 주요국 10년물 국채 금리가 상승하고 밸류 팩터 수익률이 시장 전체를 큰 폭 상회했는데 (라가르드는 20일 시중 금리 상승에 대해 경제 회복 전망을 반영한 것으로 해석하며 금리 인상 가능성을 부인하면서 금리가 하락세로 돌아섬), 2022년 이후 Value 스타일에 투자하는 EFV와 IEVL ETF로의 자금 유입과 수익률이 두드러졌다 (표 4). |
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[표 4] 주요 유럽 주식형 ETF (AUM 상위) |
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(Source: Bloomberg, 루트엔글로벌자산운용)
*MSCI EAFE Index는 미국과 캐나다를 제외한 선진국 대형주와 중형주로 구성된 지수로 EFV는 영국 포함 유럽 비중 75%, EFG는 74% (2022/1/26 기준).
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상기 언급한 것처럼 당사는 미국 경제 사이클과 주식 시장에 긍정적인 관점을 유지하나, 인플레이션이 장기화될 가능성이 높아짐에 따라 시장이 물가 상승과 예상보다 빠른 금리 인상의 영향을 소화할 시간이 필요할 것으로 생각된다. 이번주 미국 주요 기업들의 실적 발표 후 다수 기업들이 공급망 병목 및 비용 상승을 근거로 보수적인 가이던스를 제시했으며 미국 1분기 GDP 전망치는 오미크론 변이 확산 등의 영향으로 하향 조정중이다. 최근의 주가 조정이 인플레 환경에서도 이익 성장이 가능한 기업들을 매수할 기회를 제공할 것이나 당분간 높은 변동성을 피하기 어려울 것으로 보이며, 통화 긴축 사이클이 본격적으로 시작됨에 따라 미국 외 지역으로의 다변화가 유의미한 시기라 생각된다. |
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