실제 서브스택은 작년 5월 1,000억 원 규모 내외의 시리즈C 펀딩을 추진했으나 투자 환경이 녹록치않자 펀딩 계획을 철회한 바 있습니다. 당시에도 투자자들이 우려한 지점은 밸류에이션이 너무 높다는 것이었습니다. 서브스택의 작년 총 거래액은 2,000억 원 내외로 집계되며, 구독료의 10%를 수수료로 가져가는 사업모델에 따라 연간 순매출은 150 - 200억 원 수준으로 추정됩니다. 2021년에 이미 9천억 원 가까운 기업가치를 찍었으니 2022년 매출을 적용해도 P/Sales 비율이 50배가 넘어가는 상황입니다.

• 현재 서브스택의 직원 규모는 90명 수준이며, 월 직원 인건비 규모는 $1Mn 정도로 추정됩니다.
• 크라우드펀딩으로 모금할 수 있는 법적 최대 금액이 $5Mn이니 펀딩에 성공하더라도 3 - 4개월 정도 운영비를 조달하는 수준일 것입니다.
• 미국에서 크라우드펀딩을 진행하기 위해 필요한 엄격한 절차 및 방대한 법률 검토 서류 등을 고려했을 때 간소하게 진행할 수 있는 SAFE나 컨버터블노트를 두고 구지 크라우드펀딩을 택했다는 점도 설득력이 높지는 않습니다.

당분간 수 백억 원의 벤처자금을 조달하여 성장에 투자하는 전략이 여의치 않은 상황에서 서브스택은 손익경영으로 방향을 튼 것으로 보입니다. 작년 5월 시리즈C가 실패하며 직원 13명을 내보내는 소규모 구조조정도 단행하였고, 현재는 서브스택 생태계 내에서 구독자를 신규 작가로 유입시키고 추천기능을 활용해 플랫폼 내 구독자를 늘리는 '네트워크 레버리지' 전략에 집중하고 있습니다. 작가들을 대상으로 진행하는 '커뮤니티 펀딩'도 결국 운영자금을 마련하면서 작가들의 로열티도 높이는 일석이조의 효과를 노린 전략의 일환으로 볼 수 있습니다.