유럽 경기는 천연가스 가격 하향 안정화와 서비스업 호조에 힘입어 PMI가 미국보다 안정적으로 나타났으며 확장 국면을 지속하고 있고 (차트 3), 중앙은행이 중요하게 보는 에너지와 식품을 제외한 인플레이션(Core CPI)의 경우 미국은 정점을 찍고 하락하고 있는 추세인 반면 유럽은 계속해서 상승 추세에 있다 (차트 4). 견조한 경기와 높은 인플레이션은 ECB의 기준 금리 인상 기조를 뒷받침하고 있다.

한편 한국의 무역수지 적자 확대는 수출의 약 20%를 차지하는 메모리 반도체 부진이 가장 컸으며, 반도체 수출은 2분기를 지나면서 점차 회복할 것으로 예상된다 (차트 5). 그러나 대중 무역 수지가 적자로 돌아선 것은 2차전지 소재 수입 증가, 저부가 LCD 제품과 노트북 등의 수출 감소와 수입 증가 등 구조적 변화에 기인하는 부분이 존재하며 글로벌 공급망 재편에 따른 무역 수지 데이터에 대한 모니터링이 필요한 시점이라 생각된다.

환율의 움직임을 설명하는 요소로 크게 모멘텀, 캐리 (금리차), 밸류 세 가지가 있는데, 2022년 이후 기준 금리의 급격한 인상으로 캐리가 환율의 움직임을 대부분 설명해왔으나 구매력과 경상 수지 등을 기준으로 평가되는 밸류 또한 향후 글로벌 무역 정세가 변화하면서 환율에 미치는 영향이 커질 것으로 생각한다. 영국은 2016년 6월 Brexit 투표 이후 하락했으며 그 후 등락을 거듭했으나 과거 수준으로 회귀하지 못했는데 (차트 6), 환율이 장기간에 걸쳐 해당 국가 경제의 펀더멘털을 반영하는 사례로 볼 수 있다.

한국은행 이창용 총재는 4월 11일 기자 간담회에서 환율에는 적정 수준이라는 개념이 적절하지 않으며, 하나의 가격 지표로써 변동성이 커질 경우에 금융 시장 안정을 위해 개입할 수 있다고 언급한 바 있다. 과거의 환율 range를 참고할 경우 금리 환경과 교역 환경이 급격하게 변하는 시기에 일어나는 구조적 변화를 간과할 위험이 있으며, 당사는 과거에 비해 원화 환율이 절하될 가능성을 염두에 두고 외환 익스포져에 대해 전략적으로 대응할 필요가 있다고 생각한다.

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