[글로벌주식] 3분기 실적 점검

올해 지속적으로 대두된 경기 침체와 인플레이션 우려에도 불구하고 미국 상장 기업들의 1, 2분기 실적은 예상을 상회하며 주식 시장에 긍정적인 효과를 유발했다. 10/12일 펩시를 시작으로 현재까지 3분기 실적을 발표한 S&P 500 기업들의 실적에서 관찰된 특징은 섹터 차별화가 뚜렷하다는 점이다. 이번 기고에서는 현재까지 발표된 3분기 실적을 살펴보고 투자 함의를 찾아보고자 한다.

(Source: S&P Global, RootN Global Investors)
*단위: %포인트, 섹터 내 기업들의 중간값 (Median)

[표1]은 1분기 이후 전년대비 각 섹터의 영업이익률 변화를 분기별로 나타낸 것으로, 2분기 이후에 전년 대비 수익성이 하락한 섹터 수가 크게 증가한 것을 확인할 수 있다. 3분기에 수익성이 악화된 섹터는 2분기와 비교시 마진 하락폭이 커진 반면, 에너지, 자동차, 자본재, 소프트웨어 섹터는 수익성 개선이 지속되었다.

특히 에너지 섹터는 WTI 유가의 전년대비 상승률이 3분기에 2분기 대비 둔화되었는데도 (66% -> 38%) 유가의 절대 수준이 높게 유지되면서 섹터 내 Capex 투자 증가로 시추 장비 및 서비스 기업들까지 전반적인 섹터의 수익성이 대폭 확대되었다. 자동차 섹터는 공급망 병목 현상 완화 효과가 실적으로 나타났고 자본재, 특히 방산 및 인프라 부문은 높은 수주 잔고와 금속 가격 하락 등에 따른 원가 하락으로 수익성 개선을 이어갔다. 운송 섹터는 항공사들의 실적이 대폭 개선되었으나 철도, 트럭 등 내륙 운송 기업들의 수익성 둔화로 마진 개선폭이 소폭 둔화되었다.

[표 2] 3분기 실적 발표 후 섹터별 주가수익률

(Source: S&P Global, RootN Global Investors)
*TMS = True Market Surprise (실적 발표 전후 3일간 시장 대비 주가수익률, 중간값)

한편 실적 발표 후 주가 하락 폭은 Amazon 등 이커머스 기업들의 영향으로 Retailing 섹터와 가전, 가구 등을 포함한 내구 소비재 (Consumer Durables & Apparel) 섹터 등 팬데믹 수혜가 컸던 섹터들에서 크게 나타났다 (표 2).

당사는 “1분기 실적 점검 (2022/5/13일, <차트 2> 참조)” 기고에서 빅테크 기업들의 성장률이 전통 산업 대비 낮아지기 시작한 사실을 언급한 바 있는데, 3분기에는 광고주들의 지출 감소로 인한 매출 둔화 및 전력비 상승 (데이터센터 운영비 증가), 미래 사업을 위한 투자비 증가 등으로 향후 전망 또한 밝지 않음을 시사했다. 이는 기술주들의 주가 하락이 금리 상승으로 인한 밸류에이션 축소 뿐 아니라 실적 자체에 대한 눈높이를 낮출 필요성을 상기시킨다.

[차트 1] 연초 이후 S&P 500 대표 섹터 ETF 수익률

[차트 1]은 올해 급격한 금리 인상으로 주식 시장의 하락 속에서 상대적으로 실적이 양호했던 섹터들의 성과가 시장 대비 아웃퍼폼한 것을 보여준다. 가장 아웃퍼폼한 에너지와 유틸리티 섹터의 S&P 500 지수 내 비중은 여전히 각각 5.6%, 3% (11/3일 기준) 으로 낮은 수준으로 섹터 배분시 참고할 필요가 있다고 생각된다.